新興市場の買い手にとって利回り追求がついに戻ってきた

（ブルームバーグ） — ウォール街全体でアナリストや投資家は2023年が新興国市場の年であると歓喜したが、米国債利回りの持続的な上昇に意気消沈した。 FRBは今、ここ一世代で最も積極的な金融引き締めキャンペーンを終了する準備ができているように見えますが、再びそれを始めています。

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この高揚感はすでに発展途上国の資産全体に広がり、先月は株式が7.9％上昇、ソブリン債が6.7％上昇した。 投資家はまた、新たな債務を追跡する世界最大の上場投資信託（ETF）にも資金を注ぎ込んでおり、これは小規模個人の個人トレーダーと洗練されたリスクテイカーが同様に再びこのリスクの高い資産クラスに挑戦している兆候である。

パシフィック・インベストメント・マネジメントの新興国債券責任者、プラモル・ダワン氏は「私は基本的に楽観的だ」と述べた。 「新興市場は完全に所有されていない資産クラスですが、内部をもう少し深く見てみると、所有したいと思うべき資産クラスです。」

ピムコは1年前、主要中央銀行のシフトと中国経済の再開に伴い、この資産クラスが2023年にアウトパフォームすると予測したウォール街の資産運用会社の大規模グループの1社だった。

しかし、中国政府が成長促進に苦戦し、回復力のある経済指標と依然としてタカ派的なFRBのおかげで米10年債利回りが一時5％を超えたため、強気派はショックを受けることもあった。 新興資産は 2023 年に大きく変動するでしょう。

ニューバーガー・バーマンの新興国債券チームの共同責任者、ジョルキ・ウルキータ氏は「われわれは今年が債券の年になると考えて２０２３年を迎えたが、明らかにわれわれの予想とは違った」と述べた。 「しかし、2024年も同じ状況になりそうだ。」

新年が近づく今、ウォール街は楽観的な合唱を新たにしている。 ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーは、2024年にソブリンドル建て途上国債券の利回り10％を要求しているが、現地通貨建ておよび新興国債券ファンドの昨年のパフォーマンスが同業他社の95％を上回ったピムコは、依然として国内債券を支持している。

物語は続く

しかし、スターたちが上値に向かって揃っているように見えても、一部の投資家は新興国市場が現在の水準から上昇することに依然として確信を抱いていない。

中国の成長見通しを巡る不確実性は依然として残っているが、習近平国家主席は次回の中央経済工作会議で同国の2024年の成長目標が設定される可能性が高いのを前に、企業寄りのメッセージを発信しようとしている。

過去２カ月間の米国債市場のボラティリティーも、トレーダーらがＦＲＢの今後の道筋を見極めようとする中で、一部の疑念を引き起こしている。 トレーダーらは２０２４年の利下げの可能性に期待しているが、パウエル議長はより慎重なトーンを維持した。

デファイアンスのＥＴＦ担当最高投資責任者シルビア・ジャブロンスキー氏は「投資家は注意すべきだ」と述べた。 同氏は、米金利はいまだ安定には程遠いものの、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が政策スタンスを強化する中、今後数カ月が極めて重要になると述べた。 「この物語がどのように発展するかを見守る必要があります。」

メルボルンのアライアンス・バーンスタインでアジア太平洋債券部門の共同責任者を務めるブラッド・ギブソン氏にとって、すべては数学の問題だ。 また、投資家が 2 年米国債を保有することで約 5% のリターンを得ることができるのに、「なぜインドネシアを買うのか？なぜ他のものを買うのか？」と思うことがあります。

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しかし、強気派は、正しく行動すれば、新興国市場でも儲かる可能性はあると主張する。

ニューバーガー・バーマンのウルキータ氏は、市場がデフォルトやリストラのリスクに対して過度に悲観的となっている高利回り債を好むと述べた。 同氏はアルゼンチン国債を長期保有しており、BB格付け国債の価値を宣伝している。

高利回りセクターにはロンドンのＭ＆Ｇインベストメンツの新興国債券部門責任者クラウディア・カリック氏も注目している。 同氏は、この機会はエルサルバドル、スリランカ、パキスタン、ウクライナでの暴露に伴うリスクを負う価値があると述べた。

「こうした名前をたくさん集め始めると、突然、たくさんのチャンスが与えられるようになります」とカリック氏は語った。 「高利回りの銘柄は、トルコの選挙後、エクアドルとアルゼンチンの選挙、ベネズエラの流通市場取引に対する最近の制裁解除など、上向きのサプライズをもたらす可能性のある特別な出来事に対してより脆弱です。」

カリシュ氏はベネズエラ、国営石油会社ＰＤＶＳＡ、ウクライナ、エクアドルからのメモを保有している。 また、アルゼンチンノートの比重がわずかに増加します。

モルガン・スタンレーのストラテジストらは来年、コロンビアからエジプトまで８カ国の高利回りドル建て国債や、メキシコの石油会社ペトロレオス・メキシコノスの社債を支持している。 ゴールドマン・サックスは、BB格付けの信用を指摘し、パキスタンとエクアドルはリスクの高いソブリン借り手に価値を提供していると述べた。

ＰＩＭＣＯは現地通貨建て債務の強気傾向の継続に加え、ハンガリー、チェコ共和国、ポーランド、メキシコの資産が支えとなっているとする短期的な傾向にも注目している。

ピムコのダーワン氏は「製造業への近接傾向は新興市場にとって非常に後押しとなる」と述べた。 同氏は「われわれは引き続き強気だ。実際、現在は金利が低下する変曲点にあるため、より楽観的になっている」とし、引き続きリスク資産を支援すると述べた。

何を見たいですか

• ブラジルでは、第 3 四半期の GDP データが若干の減少を示す可能性があります。 アルゼンチンでは、12月10日のハビエル・マイリー次期大統領の就任式に向けて、市場は引き続き同氏の新たな発表に注目するだろう。

• ブルームバーグ・エコノミクスによると、インド準備銀行は12月の会合でハト派的な姿勢を示し、レポ金利を5回連続の見直しで6.50％に据え置く予定だという。

• アジアの他の地域では、韓国、フィリピン、タイからCPIレポートが発表される予定です

• トルコのデータによると、インフレ率は１１月時点で今年最高水準の６２％に加速している。 中銀は、物価上昇率は５月に７５％でピークに達し、２０２４年末までに３６％に低下する可能性があるとしている。

–Matthew Burgess、Michael McKenzie、Srinivasan Sivapalan、Allen Oyamada の協力を得て。

(トゥルキエのインフレデータを更新します。)

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