中国市場の回復は、グローバリゼーションの衰退に対する懸念を隠している

米国上場の中国株が33％急騰し、ハンセン指数が史上最大の1日上昇を記録した日の後、先週木曜日にターニングポイントを求めた世界最大のヘッジファンドの1つにベテランのアジア投資家が電話をかけました。

行進の規模は歓迎され印象的だったと彼は言ったが、彼の動機は- 中国共産党党首からの誓約 一連の「市場に有利な政策」を導入し、他の高位の政府機関からこれを即座に承認することは、大きな影響をもたらしました。

彼の見解では、初めて、中国の政策立案者と市場管理者の左手と右手が一致して機能し、方向性の重要な変化を示しているように見えた。 彼は正しいかもしれません。 しかし、問題は、世界経済が切り離されている場合、それが重要であるかどうかです。

水曜日の楽観的な声明 劉鶴習近平大統領に最も近い経済顧問は勇気づけられた。 これは、昨年の国家と株式市場の間の痛ましい衝突の後、Xiの「共通の繁栄」のレトリックと市場の信頼が望ましく脆弱であるという認識との間で妥協がなされたことを示唆しました。

どうやら、この促進はXi自身からのものであり、世界で2番目に大きい株式市場での長期にわたる再燃は、これらの困難な時期に政治的価値をもたらす可能性があるという認識が含まれていました。

アリババが主導するテクノロジー株は、一部にはセクターが最も多かったため、劉の市場軟膏のリストで最強に上昇しました 痛々しいほどヒット 中国の最近の行動によって、そして一部には、米国上場の中国企業を規制することに関する北京とワシントンの間の合意の約束は、より一般的な評価を行うために回覧されるべきである。

嵐に巻き込まれたのは JPMorganチェースレポート 先週の月曜日、それはバスケットを「魅力的ではなく、短期的な評価サポートがない」と説明して、20以上の著名な中国のインターネット株を格下げした。 レポートは、数日後のラリーでの楽しみを嘲笑しました。 別の理論は、報告書の顕著性と否定的な口調が、北京に遅かれ早かれ地面を発表するよう促したというものです。

しかし、中国の動きに対する楽観的な見方を妨げる要因はいくつかあります。 JPモルガンのメモは、中国株の注目すべき大まかな修正から生まれました-長期の売り切りにより、2021年2月のピークをはるかに下回る評価につながりました。ロシアのウクライナ侵攻とそれに伴う地政学的混乱は、下向きの目に見えるブレーキがほとんどなかったことを意味しました螺旋。 この文脈での中国の動きは、政策立案者が彼らの苦痛の閾値に達したときに引き起こされた緊急サーキットブレーカーほどの考え方の変化ではありませんでした。

トレーダーが指摘したように、木曜日の反発はヘッジファンドとショートセラーへの圧力によって推進されました。 外国と国内の長いお金だけがまだ最終的な賭けをしなければなりません。 それらの頻度に加えて、劉と彼が議長を務める金融安定開発委員会からの言及は、技術と他の会社からのほとんど沈黙に会いました。 市場の集会は、彼の悲惨な病状は簡単に治療できると言われた人の喜びを描いています。 企業の反応は、「一度私をだます」というまぶしさのようなものです。

その織機のダイナミクスの上に、北京は変えることができません。 中国では自信を高めるけいれんはまれですが、前例のないことではありません。 それらは、世界的な金融危機に続いて、そして2014年以降、国内の成長または米国の貿易戦争に対するパニックが蔓延したときの成功した経験と類似しています。

しかし、以前は、グローバリゼーションが依然として根本的に止められないと感じている市場に中国の信頼感を高めるものが投入されており、デカップリングは遠いリスクのように思われました。 今はどちらも自信を持って言えません。

ウクライナの侵略がグローバリゼーションの分離の恐れをエスカレートさせる前でさえ、技術的ナショナリズム、サプライチェーンの再描画および他の主要な傾向が見直されていました。 中国株への投資に関する計算。 モスクワとの北京の立場を取り巻く曖昧さは後退していません。 金曜日のShiの声明 国際社会は「平和と平穏のために働かなければならない」との米国大統領ジョー・バイデンとの電話で、それは表面的な平和でしたが、離脱についての根底にある不安を変えることはありそうにありません。 中国に対する投資家の躊躇には、依然として多くの正当な言い訳があります。

先週北京がとった措置は、株式市場の特定のセクターに打撃を与えた国内政策に関するより個人的な懸念のいくつかを中和するために重要です。 しかし、これにより、中国市場は、グローバリゼーションの将来に対する投資家の見方をより直接的に代弁することになります。

leo.lewis@ft.com