日本生命の保険引受利益は回復基調

フィッチ・レーティングスによると、日本生命保険相互会社の国内保険引受利益は、政府が2023年5月に新型コロナウイルス感染症に関する規制を緩和したことを受け、2023年半ばから回復し始めているという。

これにより、2024 年 3 月 31 日に終了する会計年度 (2024 年度) から収益性をパンデミック前のレベルに回復することができます。 新型コロナウイルス関連の「みなし入院」保険金請求が保険会社に打撃を与えたため、2024年度上期の中核利益率は23年度の11％から13％に達した。

評価が確定しました

フィッチ・レーティングスは、日本生命保険の財務体力（IFS）格付けを「A+」（強い）、長期発行体デフォルト格付け（IDR）を「A」に据え置いた。 どちらの評価の見通しも「静的」だ。 フィッチは日本生命の米ドル劣後格付けを「A-」に据え置いた。

日本生命の格付けは同社の「非常に良好な」企業プロフィールと「非常に好調な」資本および財務実績を反映しており、これはフィッチの期待と一致している。 この強みは、国内株式と金利リスクへのエクスポージャーが大きくなり、同社の資本状況が金融市場の変動にさらされることによって部分的に相殺されます。

引受実績とは別に、日本生命の格付けを左右する主な要因は次のとおりです。

「最も好ましい」会社概要: フィッチは、他のすべての日本の保険会社と比較して、日本生命の事業概要が「非常に良好」であり、コーポレートガバナンスが「中立」であることから、日本生命の会社概要を「非常に良好」とランク付けしています。 日本生命は日本最大の保険会社であり、全国規模のタイエージェントネットワークに支えられています。 この格付けの結果、フィッチは当社の信用度スコアリングガイドラインに基づき、日本生命の企業概要を「aa+」でスコアリングしました。

「非常に強力な」資本: フィッチは、日本生命がフィッチ・プリズム・モデルで測定したところ「非常に強力な」資本を保持すると信じている。 法定ソルベンシー・マージン比率（SMR）は、2023年度末の1,073％に対し、2023年9月末には1,035％に上昇した。 利回り上昇の中で外債が若干上昇しているにもかかわらず、この比率は一部の同業他社よりも安定しており、潤沢な余剰資本に支えられている。

連結エコノミック・レバレッジ・レシオ（ESR）は、国内債券利回りの緩やかな上昇による好影響を捉え、240%（2023年3月末：244%）で安定的に推移しました。 投資資産と保険負債の両方の評価に市場価値アプローチを採用することで、この比率は金利上昇環境の評価効果をより適切に反映します。 対照的に、SMR は保険負債の計算に簿価アプローチを使用しますが、海外投資は市場価値ベースで評価されます。

国内株へのエクスポージャーの拡大： 日本生命は国内株式へのエクスポージャーが大きいため、その資本基盤は日本の株式市場の下落に対して脆弱となっている。 同社のリスク資産比率は2023年3月末時点で163％と、国内株式への多額のエクスポージャーを維持しており、同業他社の中で最も高い。 日本生命は米国に実質的な子会社を持たないため、米国の商業用不動産へのエクスポージャーは限られている。 フィッチの見解では、同社の年間収益と資本バッファーに伴うリスクは小さい。

日本生命は金利リスクに大きくさらされています。 それでもフィッチは、日本生命の資産と負債の管理期間の不一致は大幅に減少したと推定している。

買収による限定的な影響: 日本生命は2023年11月に日本の介護企業ニチホールディングスを2100億円（14億2000万ドル）で買収したいと発表した。 フィッチは潜在的な統合リスクと営業リスクは管理可能であると考えており、この取引が進めば日本生命グループの連結ESRは若干低下すると見積もっている。