日本の経済バランスは持続不可能な傾向を中心に動いている

著者：武田 雅彦、ANU

2023年の日本経済には2つの特徴があった。 GDPや雇用などのマクロ経済指標は概ね健全だった。 しかし、持続不可能な経済動向は悪化の一途をたどっており、将来の日本の経済安定に対する懸念が高まっている。

2023 年の日本の実質 GDP 成長率は 1% をわずかに超える程度であり、1% 未満の潜在成長率を考慮すると控えめではありますが、悪くはありません。 GDPギャップ（実際の産出量と潜在的な産出量の差）が縮小すると、 失業率Covid-19危機の間に下落し、 全国の有効求人倍率 1以上です。

消費者物価のインフレが起こっている 現在は3割程度は、日本銀行（BoJ）の目標である2％を大きく上回っている。 企業収益は好調で、株価はバブル後の高値を更新し、インバウンド観光客は新型コロナウイルス感染症以前の水準に回復し、パンデミックで大きな打撃を受けた業界に恩恵をもたらしている。

これらの良い点にもかかわらず、ほとんどの日本人は不幸です。 彼らの不満の根源は、名目賃金が上昇しているにもかかわらず、その上昇率がインフレよりも遅いことにある。 それは持っています 実質賃金の侵食、 弱体化した そして緩やかな経済成長の継続に疑問を投げかけている。

賃金と価格のギャップはマクロ経済政策の決定に影響を与えている。 日銀はイールドカーブコントロールを若干緩和するためにいくつかの措置を講じてきたが、緩和しすぎる金融政策を正常化することは控えてきた。 この結論は、賃金と物価のインフレと呼ばれる好循環が存在しないことに基づいています。 政府は2023年11月に金融政策を導入した。デフレから完全に脱却'。 「デフレ」への奇妙な言及は、賃金がインフレに見合った、またはそれを上回るまで上昇するまでは、経済はデフレの影響を免れないという考えを反映している。

経済の持続不可能な傾向を考慮すると、これらの政策が適切であるかどうかは疑問です。 2021年以降、日本円の為替レートが大幅に下落し、すでに「安い日本」がさらに安くなりました。 そして米ドル建てGDPを削減する。 均衡為替レートを決定することは困難ですが、明らかです。 現在の為替レートは基準から外れています そして大幅な見直しが必要となります。 円安効果 大きな金利差 日本と他の先進国との間。 為替レートの不整合を減らすかどうかは日銀にかかっている。

消費者物価のインフレ率はすでに目標を大幅に上回っており、日銀が政策を正常化する十分な理由がある。 賃金は依然として遅れているが、金融政策は、労働生産性や労働市場の状況などの実際の要因によって決定される「実質」賃金を引き上げるためのツールではない。 賃金上昇率の鈍化を理由に超緩和的な金融政策を追求するのは誤った方向であり、そうすることで日銀は実質賃金の上昇をもたらす可能性がある。

政府の2023年11月の政策パッケージには、生産性向上に貢献できる施策が盛り込まれている。 このパッケージの 3 番目と 4 番目の柱は、持続可能な実質賃金の伸びと一致して、国内投資とデジタル化を刺激することを目的としています。 これらの柱は、岸田文雄首相が2022年6月に提示した新しい資本主義の形と一致している。

しかし、この政策は、インフレの影響から迅速に救済することで国民を満足させるという岸田首相の必要性により重点を置いた。 第一の柱には、その場しのぎの燃料補助金と所得税減税の継続が含まれる。 第 2 の柱は、賃金上昇を促進するためのさまざまな補助金で構成されていました。 これらの措置は経済の供給側の効率をほとんど改善せず、この政策によって家計や労働者が受けられる救済は長くは続かないことを意味する。

岸田氏が失望したのは間違いなく、減税は一時的で的を外したものとして各方面から非難を浴びた。 最も重要なことは、パッケージの大部分が次の方向に向けて設計されていることです。 日本経済のもう一つの持続不可能な側面 – 多額の公的債務と財政赤字。

日本の公的債務の対GDP比は何十年も危機を引き起こすことなく高水準を維持している。 日銀は巨額の国債や紙幣を吸収しており、民間投資家がそれらを売却する余地はほとんど残されていない。 金利は若干上昇しているものの、依然として名目GDP成長率を下回っており、信用力学が悪化している。 このような環境では、金融危機を心配する必要はありません。

金融危機の可能性は、インフレが緩やかであるかどうかによって決まります。 インフレが管理可能であれば、日銀は政策正常化の範囲を制限できるようになる。 日銀の支援が失われると、政府の資金調達コストが大幅に上昇し、債務の悪循環が生じる可能性がある。 日銀と政府の両者は、今後数年間の賃金上昇は、隠れた逆効果になる可能性があると予想している。 インフレが加速すれば、日銀はより強力な行動をとらざるを得なくなり、脆弱な財政に圧力をかけることになる。

日銀は長年、賃金上昇は「有益」であると特徴づけてきた。 経済の供給側から改善がもたらされるのであれば、彼らは確かに有益です。 もし日本人が日銀の無策や政府の精彩のない行動から何らかの美徳を得ることを期待しているとしたら、失望する可能性が高い。

武田 雅彦 氏は、オーストラリア国立大学クロフォード公共政策大学院日豪研究センターの上級研究員です。