インフレ抑制にはさらなる取り組みが必要だ

ワシントン – 大不況を通じて中央銀行と米国経済を主導したベン・バーナンキ元連邦準備制度理事会議長は、中央銀行当局は依然としてインフレ抑制に取り組む必要があると考えている。

その研究について、彼と経済学者のオリヴィエ・ブランシャールは主張する 火曜日に学術論文が発表されたこれには、かつては極めて柔軟だった労働市場の減速が伴うだろう。

二人は失業率がどの程度上昇するかについて具体的な処方箋を提示していないが、現在の連邦準備理事会が米国経済に深刻なダメージを与えることなくこの行き詰まりから抜け出す方法を調整することは可能であることを示唆している。

バーナンキ議長とブランチャード議長は論文で「今後を展望すると、労働市場の低迷が持続可能な水準を下回り、インフレ期待が若干上昇していることから、FRBがインフレ率を目標に戻すために経済減速を回避することは可能性が低いと結論づけている」と述べた。

2014年にFRBを退任して以来、バーナンキ氏はブルッキングス研究所の著名な上級研究員を務めている。 ブランチャードはピーターソン国際経済研究所の上級研究員です。

彼らの論文は、インフレ率が2022年夏に40年ぶりの高水準にまで膨れ上がって以来、進化していると指摘している。当初、消費者が議会や中央銀行の刺激策を利用して支出をサービスから商品に移そうとしたため、価格が急騰し、供給詰まりとインフレを引き起こした。インフレの時代。 。

しかし、彼らは現在、物価上昇に追いつこうとする賃金上昇によって新たな段階が推進されていると指摘している。 良いニュースは、このようなショックは一般に対処可能であるということだが、失業率が3.4％であり、利用可能な労働者1人当たり約1.6の雇用がまだ残っているという雇用状況にFRBは引き続き対処する必要があると述べた。

バーナンキ議長とブランチャード議長は、「労働市場の過熱に端を発するインフレ部分は、労働力の需要と供給のバランスを改善する政策手段によってのみ逆転させることができる」と述べた。

それにもかかわらず、この論文はここから先、CPIで測定される総合インフレ率が昨年9％を超えた理由についてより多くのことを述べています。

ほとんどのエコノミストは、ゼロ金利と連邦準備理事会による5兆ドル近い債券買い入れに加え、数兆ドル規模の政府支出が経済にマネーを溢れさせ、物価を押し上げる歪みを生み出したことに同意している。

ブルッキングス研究所が火曜日に開催したフォーラムで、バーナンキ氏、ブランチャード氏、その他の著名な経済学者や学者らが根本原因と、政策立案者が将来の政策を検討する際に何をすべきかについて議論した。

考慮事項の中には、需要と供給の要因、新型コロナウイルス自体が消費者の意思決定にどの程度影響するか、完全雇用だけでなく「広範かつ包括的」を目指す連邦準備理事会が2020年9月に採用した新しい政策枠組みが重要な役割を果たしたかどうかなどが含まれた。 。 経済力学における役割。

元経済諮問委員会会長でハーバード大学経済学教授のジェイソン・ファーマン氏は、「量的に見て、最大の罪は財政政策、特に2021年に向けた政策だった。しかし、最も許しがたい罪は金融政策だった」と述べた。

同氏は「財政政策への期待は低い。財政政策が正しいシグナルを受け取ったときはうれしい驚きだ」と述べた。 「金融政策は何度も間違いを犯し、会合に次ぐ会合を繰り返してきた…私はFRBに対し、正しいシグナルを受け取ること以上に大きな期待を抱いている。」

インフレ率がFRBの目標である2％を超えて上昇する中、政策当局者らはこの傾向を「一時的」と呼ぶことに固執し、債券買い入れ額をいつ縮小するかを議論し始めるばかりだった。 FRBが利上げを開始したのは2022年3月で、インフレ指標が目標を上回ってから丸1年が経過した。

それ以来、政策当局者は基準金利を10回、合計5％ポイント引き上げ、フェデラルファンド金利を約16年ぶりの最高水準に押し上げた。

インフレブームの最中にFOMCの委員を務めたリチャード・クラリダ元FRB副議長は、政策の失敗は全米の人種不安のさなか起こった2020年に採用された政策枠組みへの過剰なコミットメントに起因するものではないと述べた。 同氏はFRBが政策引き締めに消極的なのは「戦略ではなく戦術の間違い」だとし、それは「戦争の霧」のせいだとした。

同氏はまた、FRBだけではないとも指摘した。他の多くの世界の中央銀行は、インフレ急騰の中で金利を引き上げないことを選択した。

クラリダ氏は「先進国のどの中央銀行もインフレ率が目標を超えるまで利上げを開始していない」と述べた。 「なぜこのようなことが起こったのかということは、明らかに非常に重要かつ興味深い問題であり、特定の枠組みの実施についてよりも、現場における中央銀行のインフレ目標の実践についてより多くのことを教えてくれる。」

バーナンキ・ブランチャード氏の論文は、中央銀行があまりにも長期間インフレを継続することを許すことと物価期待への影響に内在する危険性を指摘している。

「過熱期間が長ければ長いほど、キャッチアップ効果は強くなり、期待の定着は弱まり、労働市場の引き締まりがインフレに与える影響は大きくなり、暗黙の了解として、インフレを元の水準に戻すのに必要な最終的な通貨デフレはより強力になる」ターゲット、他のすべてが等しい。」