景気後退リスクは市場を揺るがしているが、まだ懸念材料にはなっていない

失望的な米国の雇用統計により、世界最大の経済大国の軟着陸に対する信頼が揺らぎ、世界の株式市場が暴落し、利下げへの期待が高まっている。

しかし、投資家が人気の円取引を放棄したことが円相場下落に大きな役割を果たし、資産価格が経済見通しについて伝えるメッセージを複雑化させた。

景気後退の可能性については誰も確実に言うことはできません。ゴールドマン・サックスは米国が景気後退に陥る確率を25％に引き上げた。 JPモルガン・チェースは、年末までに景気後退が起こる確率は35％だとみている。

世界的な景気後退のリスクについて、注目されている 5 つの市場指標が示していることは次のとおりです。

データパズル

雇用の大幅な減速を受けて、米国の失業率は7月に約3年ぶりの高水準となる4.3％に上昇した。

これは、歴史的に、3か月移動平均失業率が過去12か月の最低水準を0.5ポイント上回った場合に景気後退が進行していることを示すSHARIルールのトリガーポイントに達し、景気後退懸念を煽りました。

しかし、多くのエコノミストは、この数字が移民やハリケーン・ベリルによって歪められた可能性があることを考慮すると、このデータに対する反応は行き過ぎだったと考えている。木曜日の失業保険申請統計が予想を上回ったこともこの見方を裏付け、株価を押し上げた。

コンサルティング会社ＴＳロンバードの世界経済担当マネジングディレクター、ダリオ・パーキンス氏は「給与が依然として増加している。もし給与がマイナスに転じ始めれば、本格的な景気後退が始まるのではないかとより懸念するだろう」と述べた。

米国経済は第２・四半期に年率２．８％の成長を記録したが、これは第１・四半期の２倍で、パンデミック前の平均に等しい。サービス活動も継続的な成長を示しています。

しかし、米国以外では、企業活動指標はユーロ圏の成長の鈍化を示しており、中国の回復は依然として脆弱である。

シティグループのサプライズ指数によると、世界の経済指標はネガティブサプライズが2022年半ば以来の最高率に近づいていることを示している。

企業の敗北

MSCI世界株価指数は7月に付けた過去最高値から6％以上下落し、米国のS＆P500指数は8月現在までに4％以上下落している。

しかし、アナリストらは、株価は今年世界的に依然として約7％上昇しており、景気後退の兆しにはほど遠いと述べている。

ゴールドマン・サックスは、米国株がさらに10％下落するごとに、今後1年間の成長率が約0.5％ポイント低下すると試算している。

アナリストらは、信用状況がより重要になる可能性があると指摘している。

欧州や米国では社債が支払うリスクプレミアムが国債に比べて拡大しているものの、歴史的に狭い水準からは修正しつつあり、その動きは景気後退リスクの高まりを示すほど顕著ではないと指摘している。

物語は続く

バンク・オブ・アメリカによると、米国の投資適格債と国債利回りの差が示唆する景気後退予測は現在、2022年と2023年の約半分となっている。

切り取る

米国の雇用統計と一見タカ派的なFRBのコメントに支えられ、トレーダーらは現在、米金利が年末までに約100ベーシスポイント引き下げられると予想している。

今週初めの１３０ベーシスポイント（ｂｐ）超からは低下したが、７月２９日に予想されていた約５０ベーシスポイント（ｂｐ）の２倍となった。市場は９月に５０ベーシスポイント（ｂｐ）の大幅利下げが行われる確率を５０％以上織り込んでいる。

FRBが今年予想している削減額には大手銀行も追加された。

アビバ・インベスターズのポートフォリオマネジャー、スティーブ・ライダー氏は、FRBは今年3回利下げする可能性が高いが、経済指標の動向が不透明であることを考慮すると、市場がさらなる利下げが必要になる可能性を織り込んでいることは理解できると述べた。 。

他の地域では、トレーダーらは欧州中央銀行が７月中旬に２回目の利下げを行う可能性は完全に低いとみているが、今年あと３回利下げを行う可能性が高いとみている。

イールドカーブ

利下げ観測により短期米国債利回りが低下し、イールドカーブの中で注目されている１０年債 (ZN=F) と２年債 (2YY=F) の利回り格差は、米国債利回りがプラスに転じた。月曜日は2022年7月以来初めて。

逆イールドはこれまで、景気後退が目前に迫っていることを示す良い指標とみなされてきましたが、景気後退が近づくとイールドカーブは正常に戻る傾向があります。

しかし、今サイクルは景気後退が起こらずに記録的な期間で曲線が反転したため、今年初めにロイターが実施したアンケートではストラテジストの大多数がもはや景気後退の信頼できる指標とはみなしていない。

その後曲線は反転し、木曜日にはマイナス５ベーシスポイントとなった。

クーパー博士

景気の好不況指標としての記録から「ドクター・カッパー」として知られるこの金属は、今週4カ月半ぶりの安値に下落し、不況監視リストにしっかりと載った。

ロンドン金属取引所の３カ月間の銅価格は１トン当たり約８７５０ドルで取引されており、世界経済見通しに対する悲観的な見方を反映し、５月に記録した過去最高値から約２０％下落した。

世界需要の健全性を示すもう一つの指標である原油価格は、数か月ぶりの安値付近にある。しかし、中東情勢の緊張により最大の産油地域からの供給が圧迫される可能性があるとの懸念から、下落は限定的となった。

（ヨルク・バフチェリとダラ・ラナシンハによるレポート、トーマス・ジャノウスキーによる編集）